資產(chǎn)管理（asset management），通常是指一種“受人之托，代人理財(cái)”的信托業(yè)務(wù)。從這個(gè)意義上看，凡是主要從事此類業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或組織都可以稱為資產(chǎn)管理公司（asset management companies），簡(jiǎn)稱AMC。

一類進(jìn)行正常資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理公司，沒有金融機(jī)構(gòu)許可證；另一類是專門處理金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司，持有銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)頒發(fā)的金融機(jī)構(gòu)許可證。

券商的資產(chǎn)管理相對(duì)比較年輕，但是發(fā)展很快，有的證券公司直接在總部設(shè)立資產(chǎn)管理部，有的則成立資產(chǎn)管理子公司來(lái)做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，目的主要是為了隔離利益，因?yàn)橘Y管和自營(yíng)存在利益沖突。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是信托業(yè)務(wù)，就是接受客戶的資金或者資產(chǎn)委托，代客理財(cái)，本質(zhì)上和公募基金是比較類似的，證券公司作為資產(chǎn)管理人存在，實(shí)現(xiàn)了管理人和管理資產(chǎn)的隔離。

1995年，中國(guó)人民銀行開始批準(zhǔn)證券公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。到2003年11月，當(dāng)時(shí)的全國(guó)132家證券公司中已有70家開展了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，管理的資產(chǎn)總計(jì)近700億元，資產(chǎn)管理形式也從定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(即一對(duì)一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))向集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(即一對(duì)多的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))發(fā)展。

2003年底至2004年上半年，證券行業(yè)多年累積的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)集中爆發(fā)狀態(tài)，證券公司面臨行業(yè)建立以來(lái)第一次行業(yè)性危機(jī)。據(jù)事后摸底核查，當(dāng)時(shí)全行業(yè)客戶交易結(jié)算資金缺口640億元，違規(guī)資產(chǎn)管理1853億元，挪用經(jīng)紀(jì)客戶債券134億元，股東占款195億元；超比例持股99只，賬外經(jīng)營(yíng)1050億元；84家公司存在1648億元流動(dòng)性缺口，其中34家公司的資金鏈隨時(shí)可能斷裂。

證券公司的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)嚴(yán)重危及證券市場(chǎng)安全，波及社會(huì)穩(wěn)定，成為制約證券市場(chǎng)健康發(fā)展的突出問題，情況十分嚴(yán)重。 從2004年8月開始,按照國(guó)務(wù)院的部署，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開始采取一系列措施對(duì)證券公司實(shí)施綜合治理。綜合治理的其中一個(gè)方面就是清理證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要由于行情市場(chǎng)持續(xù)低迷，證券公司把資產(chǎn)管理作為融資工具，向客戶承諾作出保本保底。這在熊市的時(shí)候無(wú)異于飲鴆止渴，進(jìn)一步加大了證券公司虧損?？梢哉f，當(dāng)時(shí)幾乎所有的證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品都有保本保底條款。

2007年8月，證券公司綜合治理宣告完成。在這過程中，幾乎把所有的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全部清理完畢。同時(shí)，2004年以來(lái)陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)新試點(diǎn)類和規(guī)范類證券公司的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)專家按程序嚴(yán)格評(píng)審，到2006年6月已有15家公司取得創(chuàng)新試點(diǎn)資格，15家公司被評(píng)為規(guī)范類公司。證監(jiān)會(huì)允許創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司試點(diǎn)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。陸續(xù)放開了幾家證券公司的產(chǎn)品審批，包括招商證券基金寶、現(xiàn)好順佳，中信證券的中信1號(hào)，國(guó)信證券的金理財(cái)系列，光大證券的光大系列，東方證券的東方紅，華泰證券的紫金系列。

隨后，約在2010年期間，證監(jiān)會(huì)逐步放開了產(chǎn)品審批限制，逐步允許評(píng)級(jí)為B類以上的證券公司申請(qǐng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。同時(shí)證監(jiān)會(huì)也修訂了原有的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》以及集合理財(cái)、定向理財(cái)、專項(xiàng)理財(cái)?shù)葪l例。 2011年，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步放開了產(chǎn)品限制。把審批集合理財(cái)?shù)膶徟鷻?quán)下放到部分派出機(jī)構(gòu)，而不是原有的統(tǒng)一由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行審核。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，從業(yè)人員也逐步增加。

目前證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分為三種：集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。集合資產(chǎn)管理和定向資產(chǎn)管理都是事后備案，專項(xiàng)資產(chǎn)管理是專門用來(lái)做資產(chǎn)證券化(ABS)的，需要審批。證券公司主要做的還是集合資產(chǎn)管理和定向資產(chǎn)管理，專項(xiàng)資產(chǎn)管理比較少。在三種資產(chǎn)管理產(chǎn)品中，定向資產(chǎn)管理占比大概占到整個(gè)規(guī)模的90左右。

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一般是通過發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃(私募性質(zhì)的)，在盈利的部分進(jìn)行業(yè)績(jī)提成(比如37分或者46分)..或者是對(duì)產(chǎn)品設(shè)置管理費(fèi)和認(rèn)購(gòu)?fù)顺鲑M(fèi)等。

資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍：

● 收購(gòu)并經(jīng)營(yíng)銀行和金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)（含商業(yè)化收購(gòu)）

● 追償債務(wù)

● 對(duì)所收購(gòu)的不良資產(chǎn)形成的資產(chǎn)進(jìn)行租賃或者以其他形式轉(zhuǎn)讓、重組

● 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，并對(duì)企業(yè)階段性持股

● 資產(chǎn)管理范圍內(nèi)公司的上市推薦及債券、股票承銷

● 發(fā)行金融債券，向金融機(jī)構(gòu)借款

● 向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款

● 財(cái)務(wù)及法律咨詢，資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估

● 接受委托代理處置不良資產(chǎn)

● 對(duì)管理范圍內(nèi)的實(shí)物資產(chǎn)追加必要的投資可以看出，除了經(jīng)營(yíng)不良資產(chǎn)，目前的資產(chǎn)管理公司還可以做其他業(yè)務(wù)，但現(xiàn)行的經(jīng)營(yíng)模式，沒有形成有效的公司治理與財(cái)務(wù)基本面、盈利模式、現(xiàn)金流和發(fā)展預(yù)期，所以還是在貼錢吧。

第一種模式資產(chǎn)管理公司相關(guān)業(yè)務(wù)模式。

從四大資產(chǎn)管理公司的具體實(shí)踐看，最簡(jiǎn)單的方式就是買斷，銀行將不良資產(chǎn)打包后，批量轉(zhuǎn)讓 給資產(chǎn)管理公司，根據(jù)資產(chǎn)包的規(guī)模，資產(chǎn)管理公司可以采取一次性買斷或分期買斷的方式，分期買斷的方式可以從一定程度上減輕資產(chǎn)管理公司的資金壓力。

第二種模式是合作處置。

在政策性接收國(guó)有銀行不良資產(chǎn)的階段，資產(chǎn)管理公司對(duì)債務(wù)人有了初步的了解，但是并不能深入產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)階段可以聯(lián)合同行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行重組，最終實(shí)現(xiàn)利益共享。

第三種模式是反委托處置。

資產(chǎn)管理公司買斷銀行的不良資產(chǎn)包后，將資產(chǎn)的收益權(quán)賣給信托計(jì)劃或券商資管計(jì)劃，資產(chǎn)的所有權(quán)仍歸屬于四大資產(chǎn)管理公司，同時(shí)資產(chǎn)管理公司繼續(xù)負(fù)責(zé)不良資產(chǎn)的處置。這一模式中，資產(chǎn)管理公司可將資金成本提前回收，解除資本占用，而風(fēng)險(xiǎn)則由投資者自己承擔(dān)。

第四種模式是不良資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)管理公司從銀行買斷不良資產(chǎn)包后，通過測(cè)算現(xiàn)金流，采取折價(jià)的方式，以信托計(jì)劃作為SPV，然后發(fā)行重整資產(chǎn)支持證券，向投資者出售。至于不良資產(chǎn)后期的管理，仍然可以委托資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理。

在2006年到2008年期間，我國(guó)曾有過4單不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐，發(fā)行金額總計(jì)約134億元，但是2008年以后，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)也被叫停。，重啟資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的呼聲漸高，預(yù)計(jì)不久之后該類業(yè)務(wù)將放行。 與四大資產(chǎn)管理公司不同的是，地方資產(chǎn)管理公司的處置范圍僅限于本省。除了傳統(tǒng)的處置手段以外，已經(jīng)有地方資產(chǎn)管理公司在逐步創(chuàng)新處置模式。

（1）輸血性重組。地方資產(chǎn)管理公司可以對(duì)一些能夠起死回生的項(xiàng)目進(jìn)行輸血，幫助企業(yè)走入正 軌，實(shí)現(xiàn)溢價(jià)然后退出。

（2）以物抵債。對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)的抵押資產(chǎn)，盡量不走漫長(zhǎng)的訴訟途徑，通過以物抵債的方式，實(shí)現(xiàn)地方資產(chǎn)管理公司和企業(yè)的雙贏。

（3）公開征集重組方或者投資人。在擔(dān)任不良資產(chǎn)一級(jí)批發(fā)商角色的基礎(chǔ)上，吸引更多專業(yè)的社會(huì)投資人參與不良資產(chǎn)的投資，共享行業(yè)的利潤(rùn)。

（4）聯(lián)合地方政府成立不良資產(chǎn)處置基金或子公司。充分利用當(dāng)?shù)卣馁Y源，深化不良資產(chǎn)的處置，幫助地方政府剝離不良資產(chǎn)。