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2023-03-14 09:29:26
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去年年底，美國(guó)宣布年內(nèi)第四次加息，今年初我國(guó)央行宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放出至少8000億的流動(dòng)性。但令人感到奇怪的是，美元兌非旦沒(méi)有跌破7關(guān)口，反而一路升值到現(xiàn)在的 ，匯率出人意料的走了一波反彈行情。至少在短期內(nèi)，匯率守住7關(guān)口不成問(wèn)題?？赡苡腥藭?huì)覺(jué)得奇怪，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，現(xiàn)在還沒(méi)有結(jié)束，且我國(guó)貨幣政策又偏向?qū)捤桑瑸樯秴R率卻逆市上揚(yáng)，走出了一波短期強(qiáng)勢(shì)反彈行情呢？對(duì)此，我們覺(jué)得匯率短期走強(qiáng)，有內(nèi)外兩大因素決定：先說(shuō)促使匯率走強(qiáng)的外因：第一，美國(guó)國(guó)國(guó)債規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，差不多是GDP的 倍，而通常在和平時(shí)期，美國(guó)國(guó)債超過(guò)GDP的60%是警戒線。美國(guó)國(guó)債規(guī)模近期持續(xù)上升的原因是軍費(fèi)上升到占GDP7%，達(dá)到2000億美元，而特朗普現(xiàn)在又進(jìn)行了大規(guī)模減稅計(jì)劃。在這種情況下，人們擔(dān)心美國(guó)的財(cái)政赤字已經(jīng)不可持續(xù)，美國(guó)國(guó)內(nèi)早晚會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。于是，大家都拋售美國(guó)國(guó)債或者運(yùn)回在美國(guó)的黃金儲(chǔ)備，這樣美元回流美國(guó)的速度大減。導(dǎo)致美元指數(shù)近期一直徘徊不前，匯率就趨勢(shì)。第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)不可持續(xù)，很多學(xué)者都在唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不可持續(xù)性，而投資者又沒(méi)有找到看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的確鑿證據(jù)。同時(shí)，美國(guó)股市的大跌，以及美國(guó)暫時(shí)停擺，都使人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持有很大不確定性。隨著美元指數(shù)下跌，也開(kāi)始了報(bào)復(fù)性反彈行情。說(shuō)完了匯率走強(qiáng)的外因，再講一下內(nèi)因：首先，央行在今年初就宣布了降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，但是降準(zhǔn)的資金都流向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，而如果要讓貶值，就是要讓這些錢(qián)流向市場(chǎng)，但是用于國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了，銀行等金融機(jī)構(gòu)不敢把錢(qián)投向市場(chǎng)，害怕不良率的攀升，所以大量的流動(dòng)性只能在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。試想，央行釋放出來(lái)的錢(qián)，多數(shù)沒(méi)流到社會(huì)上去，匯率何來(lái)貶值的可能性呢？再者，我國(guó)是對(duì)兌換美元是采取管制的。也就是說(shuō)普通人要想把兌換成美元離開(kāi)，每年都是有一定限量的，不是像這樣的自由市場(chǎng)，想流出多少就可以流出多少的。正是因?yàn)槲覈?guó)的資本項(xiàng)目沒(méi)有完全放開(kāi)，外匯買(mǎi)賣(mài)還是要受到一定管制，所以，大量資金要想在短期內(nèi)兌換成美元離開(kāi)是不可能的。這對(duì)于穩(wěn)定匯率起到了較大的幫助。最后，央行對(duì)匯率的控制力是空前強(qiáng)大的。除了有3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備之外，還有匯率的調(diào)節(jié)手段，比如啟動(dòng)逆回購(gòu)因子、提高離岸的融資成本、上調(diào)中間價(jià)等，這些都是引導(dǎo)匯率穩(wěn)定的工具。事實(shí)上，匯率破不破7對(duì)于的影響并不大，但是央行擔(dān)心匯率一旦破7后，就會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌，這樣就難以控制了。而如果匯率在穩(wěn)定波動(dòng)中跌破7，那央行也不會(huì)刻意去干預(yù)外匯市場(chǎng)，總之，可以貶值，也可以升值，但絕不能形成明顯的趨勢(shì)，這就會(huì)給國(guó)際投機(jī)資金以套利的機(jī)會(huì)。而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看的走勢(shì)，還是要觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面情況，還有美元指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)。
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