如果你是K線理論的忠實(shí)粉絲，喜歡走得快，讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表就沒什么用了。

如果你是中長線投資者，讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表很重要。巴菲特的老師、價(jià)值投資的鼻祖本杰明格雷厄姆說：“股市短期是投票機(jī)，長期是計(jì)量機(jī)。”也就是說，股票的短期市長/市場成果主要是流入資金，長期成果是看企業(yè)的價(jià)值。這一點(diǎn)可以從a股成立以來漲幅最高的前20家股票中看到，毫無例外地是業(yè)績持續(xù)增長的企業(yè)。

那么如何判斷股票的長期投資價(jià)值呢？最好的方法是讀財(cái)報(bào)。財(cái)務(wù)報(bào)表是理解上市公司價(jià)值的最直觀、最有用的書面文件，通過閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表，投資者可以避免目前發(fā)生金融危機(jī)的許多上市公司。

從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表三個(gè)維度介紹上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表最基本的閱讀方法。

資產(chǎn)情況——首先看資產(chǎn)負(fù)債率，反映上市公司資產(chǎn)負(fù)債表的就是這家上市公司的底本。比如，不管你是輕資產(chǎn)企業(yè)還是重資產(chǎn)企業(yè)，這里有多少負(fù)債，有多少資產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量如何，都可以通過資產(chǎn)負(fù)債表知道。在這里，我們要重點(diǎn)查看一家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和募集利率，接下來要看比重較高的科目。

1、資產(chǎn)負(fù)債率3354企業(yè)安全線。

因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率是判斷一個(gè)企業(yè)安全的最重要指標(biāo)。巴菲特推崇的股票選擇指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率。負(fù)債率越高，一個(gè)企業(yè)的杠桿越高，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越大。因?yàn)槠髽I(yè)要面對復(fù)雜的外部環(huán)境和經(jīng)營周期。因?yàn)楦哓?fù)債率會不斷侵蝕企業(yè)的盈利空間。但是過低的資產(chǎn)負(fù)債率也是不可取的。這表明企業(yè)沒有進(jìn)取心，不能投資，也沒有更好的投資機(jī)會。所以一般來說，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率最好在20-40左右，比較安全。最好不要超過50。至少不能低于10。

例如，眾所周知的貴州茅臺的資產(chǎn)負(fù)債率長期保持在20-30之間，不必?fù)?dān)心手握千量貨幣資金的企業(yè)。因?yàn)槠滟Y產(chǎn)非常堅(jiān)實(shí)，所以即使白酒產(chǎn)業(yè)或外部融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，也是茅臺的家底，至少比其他白酒產(chǎn)業(yè)抗住了，堅(jiān)持了很久。

從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率來看，我們要注意消除部分強(qiáng)勢企業(yè)的預(yù)繳金。因?yàn)橐d金金在會計(jì)上屬于負(fù)債類的科目，但商業(yè)本質(zhì)上是企業(yè)的無息“貸款”。只有強(qiáng)大的企業(yè)和品牌才能獲得大量預(yù)繳款，如貴州茅臺、格力電器、伊利股份，其中伊利股份最為明顯。因?yàn)榍懊鎯煞N資產(chǎn)基數(shù)比較大。

截至2018年底，伊利股份總資產(chǎn)為 億，負(fù)債總額為 ，其中預(yù)繳款 億，財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 。但實(shí)際上，扣除無息的總資產(chǎn)比重接近10的 億存款，2018年公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為 左右。

2、毛利——企業(yè)綜合競爭力的實(shí)施。

募資利是代表一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品競爭力的綜合指標(biāo)，直接反映了市場對上市公司產(chǎn)品的接受和認(rèn)可程度，間接反映了一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品的綜合競爭力。優(yōu)秀的上市公司，其產(chǎn)品的總利率確實(shí)比較穩(wěn)定，甚至可能隨著競爭優(yōu)勢的確立而逐漸上升，從而使企業(yè)的盈利能力持續(xù)提高。比如海天美業(yè)。

是一家以醬油銷售為主的調(diào)味品公司，產(chǎn)品也很常見，價(jià)格也很接地氣，但在過去的十年里，產(chǎn)品的總利率穩(wěn)步增長，從2010年最低的 上升到2018年的 ，上升了10個(gè)百分點(diǎn)以上。

由于良好的品牌效應(yīng)、完善的營銷網(wǎng)絡(luò)和嚴(yán)格的成本管理，海天的產(chǎn)品毛利率不斷提高，從2010年的 億人增加到2018年的 億人，增長了6倍，海天美業(yè)的股價(jià)越過牛熊，今年再次創(chuàng)下歷史新高。

茅臺產(chǎn)品毛利率只有一半左右，但海天美業(yè)實(shí)現(xiàn)了與貴州茅臺相似的凈資產(chǎn)收益率(ROE)。2018年貴州茅臺的凈資產(chǎn)收益率為 ，海天美業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為 ，顯示了產(chǎn)品競爭力。

因此，如果我們想知道一家企業(yè)的產(chǎn)品是否得到認(rèn)可，可以看看其毛利率的變化趨勢。如果一家企業(yè)的總利率一直在下降，你要小心。

3、其他金額占比較大的科目

資產(chǎn)負(fù)債表上金額大的科目，包括平時(shí)熟悉的容易裝樣子的科目，我們都要注意。應(yīng)收賬款、預(yù)付款、建設(shè)工程、其他應(yīng)收賬款、其他債務(wù)等。因?yàn)檫@些會計(jì)科目的真實(shí)性很難判斷。當(dāng)我們看上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，發(fā)現(xiàn)這些科目的金額比較大，沒有相應(yīng)的說明時(shí)，我們要提高警惕。

例如，用益智制作的去年爆出的 億韓元預(yù)付款無法收回。其實(shí)是這個(gè)問題。公司在20至20期間，預(yù)付款大幅增加，最高金額比上一會計(jì)年度增加了20倍。公司的解釋是：可以預(yù)付給核心供應(yīng)商，獲得一定的購買價(jià)格折扣，獲得更高的毛利?？梢钥闯觯@是敷衍交易所詢問的表現(xiàn)。

在上市公司業(yè)務(wù)不會大幅增加的情況下，將這么大的資金預(yù)付給“非關(guān)聯(lián)”供應(yīng)商，是沒有商業(yè)可行性的，以獲得購買價(jià)格優(yōu)惠。這里不討論占用大筆資金的費(fèi)用和購買價(jià)格優(yōu)惠的幅度。發(fā)生這么大的預(yù)付款時(shí)，只需關(guān)注上市公司的業(yè)務(wù)增長能否支撐。如果行業(yè)需求和類似上市公司都沒有這種情況，投資者就要提高警惕。

還有建筑工程和應(yīng)收賬款，其實(shí)道理是一樣的。在上市公司主業(yè)比較穩(wěn)定的情況下，建設(shè)工程突然大幅增加，工程進(jìn)度明顯不合理，這一點(diǎn)也值得懷疑。應(yīng)收賬款可以結(jié)合公司銷售額的增加和信用政策的變化來分析，如果應(yīng)收賬款比上市公司的收入高得多，其中可能會有風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營成果——主要是從收入增長企業(yè)的投資價(jià)值來看，最終要反映在凈利潤這個(gè)指標(biāo)上，所以利潤表中我們最需要關(guān)注的是扣除一個(gè)企業(yè)的收入增長和增長，而不是凈利潤。如果沒有特別的說明，下面提到的凈利潤都是凈利潤，而不是凈利潤。也就是說，企業(yè)的凈利潤來自企業(yè)的日常經(jīng)營活動。也就是說，像賣房子、賣政府補(bǔ)貼、賣地，今年的報(bào)告數(shù)據(jù)很好看，但不是長期的計(jì)謀，很難持續(xù)。(阿爾伯特愛因斯坦)(美國)。

例如*ST海馬(海馬汽車)最近因?yàn)檫@件事鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。因?yàn)橐呀?jīng)連續(xù)兩年虧損，為了保護(hù)外殼，*ST海馬)將在4 ~ 5月份連續(xù)發(fā)布兩份公告，出售海南?？谑?、上海市共計(jì)401套房地產(chǎn)，受到深圳交易所的關(guān)注。

所以對于財(cái)務(wù)報(bào)表的凈利潤，還是扣除非凈利潤，要注意主要構(gòu)成。如果主要都不是日常經(jīng)營活動，預(yù)計(jì)這家公司的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)很難看到了。

企業(yè)凈利潤增長主要從兩個(gè)方面來說，一個(gè)是銷售額增長，另一個(gè)是成本降低。前者通過市長/市場份額的增長實(shí)現(xiàn)，后者通過提高內(nèi)部管理效率實(shí)現(xiàn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，成本降低幅度是有明顯瓶頸的，與市長/市場份額相比，成本降低要小得多，因此個(gè)人更關(guān)注通過外部市場獲得凈利潤的企業(yè)，即企業(yè)的銷售額增長。

我們以以前的白酒水龍頭五糧液為例。年以前，五糧液是白酒行業(yè)的老大，但此時(shí)茅臺已經(jīng)加緊步伐。年茅臺的凈利潤已經(jīng)超過五糧液，開始逐步縮小差距，2013年也實(shí)現(xiàn)了收入的反超。

由于經(jīng)營戰(zhàn)略的差異，五糧液錯(cuò)過了發(fā)展的好機(jī)會，最終被反超。事實(shí)上，我們都能從五糧液的財(cái)務(wù)報(bào)表中讀到。2003 -2008年，Wuliangyue的銷售增長率為兩年負(fù)增長，一年增長率低于2，一年增長率低于10。同期貴州茅臺的增長率不低于兩位數(shù)以上，銷售額的平均年增長率為 。在此期間，五糧液的非凈利潤增幅仍能實(shí)現(xiàn)平均兩位數(shù)的增長，但收入增長乏力，給茅臺以后的居住埋下了伏筆。(莎士比亞。雙贏。)

利潤表上的其他指標(biāo)個(gè)人認(rèn)為，這兩個(gè)指標(biāo)都是參考的，如果沒有銷售額的增長，企業(yè)的凈利潤增長遲早會放緩。因?yàn)榭刂瀑M(fèi)的空間越來越小，只有外延性的增長才能持續(xù)。(這是“利潤”(ThE STAVILASTON)(《利潤》(ThE STEVINTON))。

現(xiàn)金流——關(guān)注營業(yè)活動的凈現(xiàn)金流，為什么千億級收入企業(yè)不能獲得數(shù)十億美元的銀行貸款？為什么突然說資產(chǎn)千億的集團(tuán)在倒酒？最近幾年債務(wù)危機(jī)的新聞不斷，各種“大企業(yè)”似乎都出現(xiàn)了資金鏈問題，事實(shí)上最終是企業(yè)現(xiàn)金流的問題。

更大的企業(yè)，收益和凈利潤都很健康，但如果沒有短期流動性，這個(gè)企業(yè)預(yù)計(jì)無法生存。因?yàn)檫@時(shí)候銀行可以貸款，員工動蕩，供應(yīng)商擔(dān)心，全身拉扯，企業(yè)的經(jīng)營就會陷入無底深淵。遇到這種事故的企業(yè)，其實(shí)并不是都不能還債，而是現(xiàn)金流難以持續(xù)，企業(yè)已經(jīng)無法維持正常的日常經(jīng)營，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)了。

那么，如何知道一個(gè)企業(yè)的凈利潤是多少呢？如何判斷企業(yè)的現(xiàn)金流是否有問題？主要通過企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。例如，300億貨幣資金有問題的康美藥業(yè)目前正在接受ST，其經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流在2017-2018年出現(xiàn)了較大數(shù)額的負(fù)值。這意味著企業(yè)的凈利潤幾乎得不到錢，必須通過融資進(jìn)行。

一般來說，企業(yè)的現(xiàn)金流量表最難買到。因?yàn)樾枰y行的協(xié)助，所以可信度很高。但是放在康美藥業(yè)這種股票上有點(diǎn)難說。畢竟300億不是小數(shù)目，沒有各方的配合，所以填補(bǔ)這個(gè)洞似乎是不可能的。

如果一個(gè)企業(yè)經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量是正數(shù)，那么即使企業(yè)的凈利潤不高，也能看出企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)營正常，但是主營業(yè)務(wù)不太賺錢，還有對外并購的空間。但是，如果日常經(jīng)營活動已經(jīng)收入不足，就要收購對外債務(wù)，相對來說，這種風(fēng)險(xiǎn)會更高。

那么優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量都是怎么樣的呢？那就是說，每年企業(yè)收到的現(xiàn)金比凈利潤大得多。一般優(yōu)秀的企業(yè)都有強(qiáng)大的品牌和充足的現(xiàn)金，所以要拿東西，先預(yù)付，然后再發(fā)貨，所以很少預(yù)付和應(yīng)收賬款，更多的是預(yù)付，所以企業(yè)的現(xiàn)金流非常健康。

因此，在分析企業(yè)的收入和扣除非凈利潤數(shù)據(jù)后，我們還會看企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤是否收到現(xiàn)金，如果是所有應(yīng)收賬款，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)還是很高的。畢竟，這里可能有太多句子，如果現(xiàn)金流不足，企業(yè)仍然有資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。因此，我們有必要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量來看企業(yè)的經(jīng)營活動。

總的來說，閱讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表開始，通過主要指標(biāo)的比較分析，有助于驗(yàn)證企業(yè)的安全性、盈利能力和生命力。有助于判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和未來趨勢。

以上就是個(gè)人對這個(gè)問題的看法，希望能給你啟發(fā)。